SpaceX 首次公開募股（IPO）前永久期貨在 Hyperliquid 上啟動——運作方式解析

重點摘要

• Trade.xyz 在 Hyperliquid 上推出合成 SpaceX 上市前永久合約後，其 HYPE 代幣上漲 7%
• SPCX-USDC 合約以每單位 150 美元為基準價掛牌，暗示 SpaceX 估值達 1.78 兆美元；該合約迅速漲至約 203 美元
• 與使用特殊目的載體（SPV）的證券化股票產品不同，此合成永久合約不涉及實際股份——這是重要的法律區別
• 上周 Anthropic 與 OpenAI 在 PreStocks 上的證券化股票產品因公司聲明透過 SPV 的股份轉讓無效而暴跌約 50%
• 目前上市前永久合約市場主要由散戶投機驅動，但分析師認為若流動性成長，未來可能成為價格發現工具

(SeaPRwire) –   儘管比特幣跌破 77,000 美元且大多數主要加密貨幣下跌，Hyperliquid 的 HYPE 代幣在週一仍上漲約 7%。催化因素是 Trade.xyz 在其平台上推出一項與 SpaceX 相關的全新合成上市前永久合約市場。

Trade.xyz 是一項建構於 Hyperliquid 之上的去中心化永久合約平台，該平台於台灣時間 5 月 18 日凌晨 5 點 16 分左右推出了 SPCX-USDC 合約。此合約開盤時每單位參考價為 150 美元，根據已完全稀釋的股份數量 118.7 億股計算，暗示 SpaceX 估值約為 1.78 兆美元。

SPACE PRE-IPO MARKET OPENS WITH HISTORIC $2.2T VALUATION SIGNAL

SpaceX 的上市前永久合約已在 Hyperliquid 上以 $SPCX 代幣掛牌交易，開盤價為每單位 150 美元，隨後迅速飆升超過 200 美元。

依當前定價推算，市場暗示其估值接近…… pic.twitter.com/4OlgtU5qrI

— Coin Bureau (@coinbureau) May 18, 2026

數小時內，該合約一度衝高至 216 美元，最終收於約 202.89 美元。首日交易中，成交量達 3,300 萬美元，未平倉合約金額為 2,180 萬美元。

SpaceX 於 4 月 1 日秘密向美國證管會（SEC）遞交文件，據報導目標公開募股估值落在 1.75 兆至 2 兆美元之間。此外，該公司持有價值約 5 億美元的 8,285 枚比特幣，這些資產存放於 Coinbase Prime 託管服務中，預期將於正式提交 S-1 表格後揭露。

與證券化股票的差別何在？

SPCX 合約屬於合成永久合約，代表不會有任何實際的 SpaceX 股份交割。交易者透過衍生工具進行押注，其報酬取決於由資金費率與預言機價格餵送所決定的暗示股價，並以此維持與參考估值的連結。

這種架構在法律層面與先前出問題的證券化股票產品截然不同。Anthropic 與 OpenAI 的證券化產品在 PreStocks 上掛牌後，兩家公司皆發出警告表示根據公司章程，透過特殊目的載體（SPV）的股份轉讓無效，導致相關產品價格於上周暴跌近 50%。由於 SPV 模式必須持有實際股份，因此私人企業得以主張其無效；然而合成永久合約並未涉及任何實體股份，故無法以同樣方式被否決。

快速成長中的市場仍存現實問題

Trade.xyz 於 5 月初率先推出 Cerebras（人工智慧晶片製造商）的上市前永久合約。Cerebras 最終以每股 185 美元定價上市，並在納斯達克開盤報 350 美元。開盤前一小時，Trade.xyz 上的永久合約已將 Cerebras 定價於約 340 美元——僅較開盤價低 3%。

該市場精準度引發關注。Cerebras 的永久合約在兩周內創造約 2.07 億美元名義交易量。

分析師指出此模型雖具潛力，但也伴隨著實質風險。上市前永久合約的價格預言機往往基於私募股權交易或要約收購等資料建構，容易失真。若企業長期維持私有狀態而無明確的 IPO 或其他收斂事件發生，合約價格可能嚴重偏離真實價值。

法規議題亦尚未解決。目前多數此類產品 offshore 提供，並針對美國用戶設下地理限制。

Arca 首席投資長 Jeff Dorman 描述這些市場目前更像是「情緒指標而非基本面估值工具」，但他也承認即使不夠精確的情緒市場仍可能在未來發揮影響力。

全球超過 1,700 家獨角獸企業合計市值逾 8 兆美元，卻始終無法讓一般投資人參與其中。上市前永久合約被定位為改變此一狀況的方式之一，即便相關基礎建設仍在初期階段。

SPCX 係 Trade.xyz 宣布推出的首批系列上市前永久合約市場中的第一檔標的。